中金：维持小鹏汽车-W“跑赢行业”评级 目标价升至55港元

　　中金发布研究报告称，维持小鹏汽车-W（09868）“跑赢行业”评级，维持2024/25年盈利预测。考虑到近期板块估值向好，且公司迎来产品周期兑现，上调港股目标价22%至55港元。公司于近日连续召开P7+车型的智能驾驶及三电技术沟通会，该行认为P7+具备行业领先的智驾功能与高续航低能耗，P7+在上市后有望带动公司销量增长。当前时点，该行认为公司迎来了较好的投资机会。

　　中金主要观点如下：

　　3Q销量稳健，业绩有望保持改善。

　　公司3Q销量46，533辆，环比+15.0%，M03车型销量表现强劲，自8月27日上市后3Q累计交付10，540辆。业绩维度，总体看来虽然产品结构环比有所下滑，但3Q规模向好，该行预计供应链降本有望兑现，大众EEA架构合作收入也规划于3Q开始计入至报表中，但考虑到公司近期新车型及智能驾驶结构，费用或相对刚性，建议对3Q业绩保持稳健预期，该行预计4Q销量及报表有望迎来更大幅度改善。

　　采用纯视觉技术路线，同级领先智驾能力。

　　智能化方面，P7+首发搭载AI天玑5.4.0，可以不分场景全量使用端到端大模型。量化来看，P7+支持全场景智能驾驶与全场景泊车，智能驾驶拟人感提升4倍，智能泊车一把泊入率提升20%。此外，P7+采用纯视觉方案，其AI鹰眼视觉方案采用单像素LOFIC架构方案，可在逆光、大光差、暗光等环境下实现更强的信息采集能力，此外该架构方案的视觉感知范围大幅提升，可以清晰分辨语义信息。

　　能耗表现优异，P7+具备上量潜力。

　　三电方面，P7+百公里能耗11.6kWh，CLTC续航里程可达710km，主因公司在设计与制造、三电管理、热管理与驾驶控制方面加大投入，带动续航提升。具体来看，P7+风阻系数为Cd

　　0.206，带动续航提升23.3公里；搭载高效三电管理，全系标配800V超级电驱系统，带动续航提升10公里；搭载X-HP

　　3.0智能热管理，带动续航提升26公里；P7+具备精准驾驶控制能力，覆盖人驾和智驾，带动续航提升17.6公里。总体来看，该行认为P7+有望带动公司进入增长潜力更大的20万元级别市场，对比看，20万元价格段内以大空间、家庭出行和智能驾驶为特色的纯电产品供给较少，P7+车型在产品打造上具备优势和上量潜力。

　　风险

　　新车和自动驾驶需求不及预期，与大众合作不及预期。